CDR战略基金

继小米取消同步发行港股+CDR之后，阿里巴巴近期主动延后了CDR的发行。与之相伴随的是CDR战略基金销售遇冷，不复6月初“人人言必称CDR”的红火情景。

是什么原因导致CDR姗姗来迟？或许可从下述三方面找到原因。

首先，境外上市的互联网企业对CDR回归A股的热度在下降。

那些已经在美股、港股上市的BAT等互联网巨头，已经度过了发展早期的资金渴求阶段，它们或者已经具有强劲盈利能力，或者持有巨额的现金储备（参见下图），或者有更加多元化、低成本的融资渠道，不是非常需要通过CDR来获取发展资金。

到了真正启动CDR的阶段，这些企业需要权衡实实在在的成本和收益。一方面，发行CDR的收益在于出售一定的股权获取一定的发展资金，并得到国内资本市场的认可。然而，另一方面的成本在于，今年以来，A股持续下跌，而美股却维持高位震荡态势（参见下图）。

即便是此前市场十分看好的小米，在港股IPO首日即破发，其主要原因是当前A股或港股市场低迷。

由此可知，此时发行CDR回归A股，BAT能否走出独立于A股的牛市行情，前景并不乐观。相反，A股的持续低迷，还可能拉低BAT的美股价格，这对于BAT来说是得不偿失的。

其次，监管部门可能有意暂缓CDR发行，防止对A股造成抽血效应。