发展到今天，始于去年的施乐欲并购惠普案，可谓是愈演愈烈。
作为并购方的施乐在将报价从最初的每股报价每股22美元上升到了24美元，并购价值达到340亿美元，甚至不惜发起“恶意并购”和代理人大战。
而作为被并购方的惠普也是严防死守，在一再以低估自己价值为由拒绝的同时，掷出 “毒丸计划”及未来三年内回购150亿美元股票的提升股东价值的计划。
那么问题来了，到底是什么让双方屡屡上演攻防战？仅仅是业内所言的为了实现与惠普打印业务的协同效应吗？是否还存在一块更大的“饼”，不管是对于现在的惠普，还是一旦并购完成后的施乐？
规模当道，PC业务才是惠普价值核心
当业内执着于施乐并购惠普带来的双方在打印机市场的协同效应分析之时，却鲜有对于惠普核心价值及其背后代表产业模式的分析，毕竟这可能才是一方竭力并购，而另一方总能以估值过低予以回绝，甚至可能借此反收购的原因所在。事实会是如此吗？
进入2020财年，惠普日前公布了该财年第一财季业绩。其中，隶属于PC的个人系统部门的营收为98.92亿美元，同比增长2%（按不变汇率计算同比增长4%），但打印部门的营收为47.24亿美元，同比下降7%（按不变汇率计算同比下降6%）。惠普PC的营收占据了惠普146美元总营收的68%，是惠普的支柱。这也是原惠普分拆后，业内一直将惠普作为PC企业的原因。
实际上，这几年外界对于惠普多少抱有一定的误解，认为惠普业绩一直处在下滑之中，所以此时有人出手并购应该是好事，但实际的情况是，惠普从2015年11月5日到2019年11月5日，其股价上涨了30%。惠普公司虽在不断下滑的印刷市场中苦苦挣扎，但得益于个人电脑业务（尤其是笔记本电脑）的强劲表现，该公司的业务得以维持。
尤其是从2016财年到2018财年，惠普公司股价上涨了60%。其收入同比分别增长了6.4%、8.0%和12.0%，核心的原因是，其PC业务中的笔记本电脑的出货量查看原文
