早在21世纪初，就有女明星为玻尿酸“疯狂”，宣称“如果没有玻尿酸，一天都活不下去。”近十年以来，玻尿酸逐步从女明星的美颜神器走入大众生活，成为普通爱美人士的常见医美消费品。而在这一普及趋势的背后，是多家国产玻尿酸巨头的崛起。
在中国近千亿元的玻尿酸市场中，国产玻尿酸三巨头华熙生物、昊海生科和爱美客大致瓜分了超20%的市场份额。而剩余的超七成市场依然被海外品牌所占据：韩国LG（旗下“伊婉”品牌）、美国Allergan（乔纳登）、韩国Humedix和瑞典Q-Med四家外国厂商共计占据了近75%的国内市场份额。
虽然市场份额有待扩张，但国产巨头的一针玻尿酸背后，却有着堪比酒业龙头贵州茅台的高毛利率：2020年上半年，华熙生物、爱美客和昊海生科的毛利率分别为80.9%、90.22%和77.21%，同期茅台的毛利率约为90%。
另外，玻尿酸产品往往还具有较高的复购率：作为一种存在于人体真皮层组织中的透明质酸，玻尿酸具有填充效果和兼容性，经常被用于补水、填充和除皱等微整形及美容项目。不过，因为这一原料在人体中可吸收，其效果多只能维持几个月，用户往往需要多次复购产品。
高毛利率、高复购率，加上广阔的市场空间，助推着华熙生物、爱美客和昊海生科三家玻尿酸龙头在A股的市值分别超过727亿元，631亿元和187亿元。这同时也让国产玻尿酸看起来像是一门躺赚的生意。但事实是否果真如此？节点财经将以国产玻尿酸龙头华熙生物为例，通过剖析其业务结构、财务情况等尝试解答上述疑问。
/01/
稀缺
