国产替代

“芯”征程里的“芯”机遇。

半导体板块从2019年开始走出了一段波澜壮阔的行情，但在去年七月份逐渐偃旗息鼓。

近期，行业稍有升温后出现又一波向下调整，我们是否应该重新审视半导体产业价值？背后的深层次逻辑与未来发展方向究竟是什么？

01、以史为鉴，上一轮行情如何演绎

实际上，半导体行业在2015年的那轮牛市中就开始酝酿上涨情绪，2018年的贸易战为半导体行情成功点火。进入2019年，全球半导体产业逐步复苏，而国内半导体的发展整体跑赢全球市场，主要推手就是国产替代政策指引下的订单回流。

根据WSTS的统计，全球半导体销售额同比增速在2019年4月才达到最低点-18%，直到2019年12月开始转正并企稳向上，但国内半导体上市公司的季度收入增速从2019Q1开始就逐步提高。2019年，全球半导体行业营收为4121亿美元，同比下滑12.1%，而同期中国半导体销售额同比增长了19.7%。

基本面的夯实进一步催化了行情，截止到2020年7月份的高点，中华半导体芯片指数的PE最高触及140。但高处不胜寒，中 美摩擦的再次升级致使国内芯片产业频繁受到打击，当低处的果实被采摘完后，市场对于中国突破先进制程的技术壁垒愈发悲观，而市场的走势则反映了这一悲观情绪。

经过半年多的调整，半导体板块的整体估值已经大幅回落，截止到2月1日，中华半导体芯片指数PE（TTM）为94.53，百分位为26.61%。如果后期业绩能够得到释放，那么将会进一步消化估值。

02、量价齐升，