“AI第一股”英伟达作为美股的风向标，股价在最新业绩披露后大幅动荡。
超微电脑作为英伟达供应商，亦是过去两年美股表现最为亮眼的AI龙头，股价一度暴涨超13倍。然而，今年短短半年时间内，股价已暴跌逾60%。
目前，市场对于接下来的AI行情产生了较大分歧。一方认为AI持续上涨时间过长，估值泡沫较大，未来将迎来大幅修正。另一方则认为AI是长期趋势，不能以短期利益得失去衡量未来价值，继续坚定AI“永远涨”的信仰。
那么，究竟怎么看？
01业绩高增阶段性见顶迹象
8月29日，英伟达交出了一份大涨、超预期财报，且还有500亿美元回购计划，但市场依旧充满忧虑。媒体报道下跌说法是下一季度指引未及华尔街最乐观预期。
这或许是只见树木不见森林。拆开最新财报看，多项核心经营数据已指向业绩高增阶段性见顶迹象。
第二财季，营收、净利润同比分别大增122%、168%，但环比增速已经下探至15%、11.5%，且已是连续第三个季度环比增速下滑了。第三季度营收指引为325亿美元，环比仅增长8%。倘若英伟达接下来环比增速继续下滑，那么下一年这个时候，同比增长有可能降低至个位数。
再看盈利能力。第二季度毛利率为75.15%，净利率为55.26%，系2023年高增以来首次下滑。再看三季度毛利率指引，为74.4%。盈利水平连续2个季度下滑，引起市场警觉。
在当前AI芯片供不应求大背景下，为什么毛利水平持续下移？是供需错配时期已过？还是竞争对手发力，迫使其降价呢？这难免引起市场的担忧与猜测。
再看超微电脑，已经连续2个季度业绩不及市场预期，财报后的第一个交易日均大跌20%左右。看一个关键指标，最新毛利率为11.23%，创下2009年上市以来最低。
超微电脑毛利率走势图，来源：Wind
在AI业务大幅增长以及AI赛道景气度如此之高的背景下，但盈利水平却
