奢侈品

近期，社零（即：社会消费品零售总额）增速数据持续下行，自2017年底社零增速跌破10%以来，18年持续维持在10%以下的历史较低水平，且最新数据显示2018年7月社零同比增速8.8%，进一步放缓，引发了市场较大的担忧。但据笔者了解，以恒隆广场里众多大牌为代表的奢侈品牌销售额依然稳中有升，某些Top Luxury brands在近期的一系列VIP selling event上的销售业绩更是增强了品牌对今年业绩目标达成的信心。

社会零售商品消费总额的下滑是否意味着消费需求，特别是高端消费需求的全面下行？为此，我们特别推出本篇报告，深入阐述奢侈品消费与宏观经济的关系，供各位参考。本文的一个观点就是：社零增速放缓，并不一定意味消费/ 奢侈品需求的全面下行。

9月17日,上海恒隆广场将举行名为Home To Luxury的年度盛宴

社会消费品正在发生结构性变化

我们认为社零总体增速放缓主要来源于结构性调整， 特别是汽车零售增速显著放缓是影响社零增速的主要因素，服装、化妆品、金银珠宝等具有一定奢侈品属性的品类仍较为稳固。

通过拆分2017年限额以上企业零售数据，我们发现零售中汽车、粮油烟酒、石油制品占据主要部分，比例分别为28%/14%/13%，而化妆品、服饰及金银珠宝销售额占整体限额以上企业零售比例仅为13.03%（其中化妆品仅占 1.64%，金银珠宝消费仅占1.88%，服装鞋帽类消费占9.51%）。整体数据的下降对于小权重品类的指导意义不大。

我们认为本次社零增速放缓主要来源于结构性调整，汽车零售增速18年进入下行通道，5/6/7 月出现非常显著负增长，以近 30%的权重比例拖累了整体指标，而服装香化类虽然增速略有下滑，但整体变动不大；金银珠宝类零售增速更是出现了不降反升。

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