汽车行业作为这次反弹的主力军，一大票汽车股已经翻倍了。但汽车行业的老白马上汽集团(SH:600104)还是趴在那儿。
上汽是被低估了么？
上汽集团至少在过去10年，一直是汽车行业的白马股。但我相信，没有几个人真正看懂了上汽集团的财务报表。
我们都知道，上汽集团主要利润来源，是上汽与大众和通用的两个合资公司。2021年上市公司上汽集团的归母净利润为245亿，而利润表中的投资净收益就有272亿。这部分投资收益，主要就是上汽大众和上汽通用两家合资公司贡献的。
上面是A股投资者对上汽集团的普遍认知，应该说问题不大。
但如果我们从头到尾仔细梳理一下财务报表，就会发现一个结论，那就是：本质上，作为上市公司的上汽集团本身，是A股最大的汽车经销商。
因为参与并表的不是上汽大众和上汽通用两家整车厂，而是他们的汽车销售公司。
为了让上汽大众和上汽通用这两家合资公司的收入利润在会计上合并会计报表时体现在自己的报表上，也就是财务上常说的并表，双方设计了这么一个整车+销售公司架构。
