国《纽约时报》网络版今天撰文称，尽管估值10亿美元以上的科技创业公司不断增多，但实际上，很多企业都是通过与投资者签订保护性条款来实现这种估值的。倘若将隐含的成本考虑进来，很多企业的估值都会大幅缩水。
以下为文章全文：
警告：有些独角兽可能虚胖。
所谓“独角兽”，指的是估值达到或超过10亿美元的科技创业公司。而外界对这类企业最近的不断增多却给出了不同的解读：有人认为这说明创新环境非常健康，还有人认为这表明估值已经过高。
根据私募融资市场研究公司PitchBook Data的测算，全球独角兽数量已经在过去15个月增加一倍多，总数达到102家。专车服务Uber和租房网站Airbnb是其中最为典型的两家公司，估值分别达到410亿和100亿美元。
但鲜为人知的是，很多独角兽的估值都因为私募投资条款而被虚增，这类条款都是在企业IPO(首次公开招股)前签订的，而且很少对外披露。
越来越多的风险投资家开始在晚期投资协议中包含额外的保护性条款，包括在最终的IPO中获得折扣价、确保最低投资回报率，或者在公司之后以更低估值展开融资时获得额外股份。
例如，云计算软件提供商Box在2014年7月通过Coatue Management和德太投资获得了1.5亿美元融资，每股价格为20美元，估值高达24亿美元。根据当时的投资协议，如果Box之后以更低的价格上市，Coatue和德太就有资格获得额外的股票，并将获得10%的IPO发行价折扣。当Box今年1月以每股14美元的价格上市时，Coatue和德太就得以以每股12.60美元的价格买入，并将他们持有的股票增加了58%。Box目前的市值约为21亿美元。
Box之所以披露这一保护政策，是因为该公司已经提交了上市申请，而这类政策在创业投资者中也引发了不少争议。早期
